Le retour des motifs mercantilistes dans la demande de réserves internationales des pays émergents

Résumé Fr En

La littérature empirique existante attribue l’accumulation de réserves internationales dans les pays émergents exclusivement à un motif d’assurance. Les banques centrales accumuleraient des réserves pour se protéger contre des épisodes soudains de sorties de capitaux. Si cette explication est convaincante jusqu’aux années 1990, elle néglige le fait que ces pays sont passés d’une position de débiteurs à celle de créanciers internationaux depuis. Dans cet article, nous testons l’hypothèse que les motifs d’accumulation de réserves ne sont pas stables entre 1981 et 2007. Pour cela, nous employons un modèle à coefficients variant dans le temps sur données de panel (Time Varying Panel Smooth Transition Regression ou tv-pstr). Les résultats des estimations nous amènent à rejeter l’hypothèse de stabilité temporelle des coefficients. Nous montrons que le comportement des banques centrales s’est modifié au cours du temps et que les motifs d’assurance s’effacent au profit de motifs mercantilistes à partir de 2000.

Mercantilist motives are back into the demand for international reserves in emerging countriesAccording to the existing empirical literature, Central Banks in emerging countries accumulate international reserves exclusively for precautionary motives. In sum, they would hoard reserves to hedge against sudden-stop episodes. This explanation is convincing until the nineties, but it neglects the fact that emerging economies which were net international debtors have become net creditors since then. In this paper, we test the hypothesis that the motives for international reserves hoarding are not stable during the period. We estimate the demand for international reserves in a panel of emerging countries from 1981 to 2007 with a time-varying panel smooth transition model (tv-pstr). We find evidence of non-linearity and the relationship is found to change gradually over time. We show that the relative weight of the determinants has changed over time, i.e. the precautionary motives have faded away in favor of mercantilist motives.Classification JEL : C23, E58, F31, F41.