Les options réelles ont été au cœur de polémiques associées aux surévaluations des entreprises de la Net-économie. Elles permettent d’expliquer l’écart positif entre valeur boursière et valeur fondamentale et elles sont très largement associées à la création de valeur. A contrario, les travaux consacrés aux sous-évaluations d’entreprises adoptant la perspective des options réelles sont quasi inexistants. Cette étude montre que l’approche par les options réelles permet d’expliquer la sous-évaluation d’entreprises connaissant pourtant une forte croissance. Le cas d’eBay est étudié. D’une part, l’analyse valide la pertinence de l’approche optionnelle, dans le cas de la sous-évaluation. D’autre part, elle met en exergue le fait que l’identification et l’exercice des options ne sont pas suffisants : le management des options réelles est indispensable.
The contribution of real options analysis to valuations: the case of eBay The controversy associated with the overvaluation of firms in the Internet-economy centered around real options, which not only account for the positive difference between stock market and underlying values but also are closely associated with the creation of value. However, there are hardly any studies based on a real options approach, devoted to the undervaluation of companies. But a real options analysis can help us explain the undervaluation of thriving firms. This examination of eBay validates such an analysis for cases of undervaluation. It draws attention to the fact that it is not enough to identify and exercise options; they must also be managed.
Die reellen Optionen befanden sich im Zentrum von Polemiken, die durch die Überbewertungen der Unternehmen der Internet-Ökonomie ausgelöst wurden. Sie können die positive Abweichung zwischen dem Börsenwert und dem Grundwert erklären und sind weitgehend mit der Wertschöpfung verbunden. Umgekehrt betrachtet ist festzustellen, dass es quasi keine Arbeiten zur Unterbewertung von Unternehmen gibt, die sich für die Perspektive reeller Optionen entschieden haben. Diese Studie zeigt, dass die auf reellen Optionen beruhende Methode die Unterbewertung von Unternehmen zu erklären vermag, auch wenn diese ein starkes Wachstum verzeichnen. Der Fall eBay wird analysiert. Einerseits bestätigt die Analyse die Gültigkeit der Optionsmethode im Fall der Unterbewertung. Andererseits verdeutlicht sie die Tatsache, dass die Identifizierung und die Ausübung von Optionen nicht ausreichend sind : das Management reeller Optionen ist unbedingt notwendig.
Los aportes del enfoque opcional a la valorización: el caso de eBaY Las opciones reales han estado en el centro de las polémicas asociadas a las sobrestimaciones de las empresas de la Neteconomía. Permiten explicar la diferencia positiva entre valores de bolsa y valores fundamentales; y están ampliamente asociadas a la creación de valor. Por el contrario, los estudios realizados sobre las subestimaciones de las empresas que adoptan la perspectiva de las opciones reales son casi inexistentes. Este estudio muestra que el enfoque de las opciones reales permite explicar la subestimación de empresas que, a pesar de ello, experimentan un fuerte crecimiento. eBay fue la empresa escogida para este estudio. Por un lado, el análisis valida la pertinencia del enfoque opcional, en el caso de subestimación. Por otra parte, pone de relieve el hecho de que la identificación y el ejercicio de las opciones no bastan: la administración de las opciones reales es indispensable.
