15 décembre 2022
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Hai Dang Ngo, « Dynamique de formation des prix à haute fréquence et mesures multivariées du risque de marché intra-journalier », HAL-SHS : économie et finance, ID : 10670/1.r9nuyc
Cette thèse porte sur les marchés électroniques modernes et développe des modèles mathématiques sur mesure pour le trading à haute fréquence. Observées à la résolution la plus fine, la formation des prix et les transactions intra-journalières présentent des propriétés fondamentalement différentes de celles du trading à plus basse fréquence. En effet, plusieurs "frictions de marché" semblent désormais être la norme plutôt que l'exception, ce qui remet en question l'hypothèse de l'efficience des marchés. Par conséquent, les modèles mathématiques établis de longue date et appliqués à une dynamique de prix à basse fréquence, inadaptés au contexte actuel de trading à haute fréquence, ne parviennent plus à expliquer l'environnement complexe généré par les frictions de microstructure des marchés. Pour remédier à ces lacunes, nous développons dans la première partie de cette thèse une dynamique généralisée de formation des prix, basée sur l'idée que l'information et le temps intrinsèquement liés, considérant que l'information a une durée de vie et qu'elle se dégrade avec le temps. Plus précisément, nous proposons une extension du modèle classique “martingale plus bruit” et permettons un traitement plus structurel de la dynamique à haute fréquence qui reflète les sources d'information asymétrique, la durée de vie de l'information et l'ajustement des prix retardé dans le temps. Les deuxième et troisième parties de la thèse contribuent à la mesure du risque multivarié à haute fréquence, mesure développée à partir de la dynamique des prix exposée en première partie. En particulier, la deuxième partie de la thèse introduit un nouvel estimateur de la structure des moments de second ordre pour le rendement d'actifs. La troisième partie de la thèse contribue à la modélisation directe de la queue de la distribution des rendements en développant propose une nouvelle Value-at Risk intra-journalière multivariée.