Three essays on the vulnerability of financial institutions and their strategic reaction to shocks Trois essais sur la vulnérabilité des institutions financières et leur réaction stratégique aux chocs En Fr

Résumé En Fr

The insurance industry plays a crucial role in both developing and advanced economies. Waves of failures in Japan in the 1990s as well as large-scale bailouts in the wake of the Great Recession demonstrated the vulnerability of this industry to macroeconomic shocks.In this thesis, we first construct a unique data-set of insurance failures in four large countries over the last 40 years. Our estimates show that portfolio composition (particularly, the presence of fixed income instruments) plays a risk-mitigating role for life insurance firms, while no such effect appears for non-life firms. Conversely, we find evidence that operating efficiency matters for non-life firms, but not life sector firms. In our second chapter, we discuss the merger incentives provided by Solvency II, as well as a series of French-specific health sector reforms. Our results suggest an absence of regulatory arbitrage linked to the design of Solvency II. Further, unlike other target undertakings, insurers exposed to the health-sector reforms were not experiencing profitability or solvency problems at the time of their merger, indicating an anticipation of the reform’s effects before their materialization. Finally, in our last chapter, we quantify the extent to which monetary policy asymmetrically affects variable-rate mortgages. In particular, our results reveal that a 100 bp increase in quarterly payment induced by variations in the 3-month Euribor increases the probability of default by around 5%.

Le secteur des assurances joue un rôle crucial dans les économies avancées comme dans les économies en voie de développement. Les vagues de faillites au Japon dans les années 1990 au sein de ce secteur, ainsi que les renflouements à grande échelle dans le sillage de la crise financière de 2008, ont démontré la vulnérabilité de cette industrie aux chocs macroéconomiques. Dans cette thèse, d’abord nous construisons une base de données unique sur les défaillances d’assurance dans quatre grands pays au cours des 40 dernières années. Nos résultats montrent que la présence d’actifs à revenu fixe dans le portefeuille joue un rôle d’atténuation du risque pour les sociétés d’assurance-vie, tandis que cet effet n’est pas présent pour les organismes du secteur non-vie. Inversement, nous trouvons des preuves que l’efficacité opérationnelle est importante pour les organismes d’assurance non-vie, mais pas pour le secteur vie. Dans notre deuxième chapitre, nous dévoilons des incitations à la fusion créées par Solvabilité II, ainsi qu’une série de réformes spécifiques à la France. Nos résultats suggèrent une absence d'arbitrage réglementaire lié à la conception de Solvabilité II. De plus, contrairement aux autres organismes cibles, les assureurs exposés aux réformes du secteur de la santé n’ont pas été confrontés à des problèmes de rentabilité ou de solvabilité au moment de leur fusion, indiquant une anticipation des effets de la réforme avant leur matérialisation. Enfin, nous quantifions l’effet de la politique monétaire sur la probabilité de faire défaut sur un crédit immobilier à taux variable. En particulier, nos résultats révèlent qu’une augmentation de 100 pb des paiements trimestriels induite par les variations de l’Euribor 3 mois augmente la probabilité de défaut d’environ 5%.