The Value of Public Information in Storable Commodity Markets: Application to the Soybean Market La valeur de l'information publique dans les marchés de matières premières stockables: Application au marché du soja En Fr

Résumé En Fr

This article provides a framework to estimate the potential effects and benefits of the provision of market information in storable commodity markets. This framework is applied to the case of production forecasts for the soybean market. A rational expectations storage model of the global soybean market accounting for both inter-annual and intra-annual market dynamics is built. Shocks that occur between planting and harvesting affect the size of the potential harvest. Estimates of the size of these shocks are reported publicly, and affect the market equilibrium through adjustments to stock levels. By varying counterfactually the observability of seasonal shocks, we can estimate the efficiency gains related to the availability of advance information. They are equivalent to 2% of storage costs; the reduction of stock levels being the main channel explaining the welfare gains. The presence of advance information has a limited effect on inter-annual price volatility but redistributes price volatility during the season, increasing it just before harvest when almost all news has been received and stocks are tight, and decreasing it after harvest. The effect of news shocks is stronger on higher-order moments of the distribution with a strong decrease in skewness and kurtosis related to the lower frequency of price spikes.

Cet article propose un cadre d'analyse des effets potentiels et des bénéfices de la fourniture d'information de marché dans les marchés de matières premières stockables. Ce cadre est appliqué au cas des prévisions de production pour le marché du soja. Un modèle de stockage à anticipations rationnelles du marché mondial du soja prenant en compte à la fois les dynamique intra- et inter-annuelles est construit. Des chocs arrivant entre les semis et la récolte affectent la taille de la récolte potentielle. Des estimations de la taille de ces chocs sont rendues publiques et affectent l'équilibre de marché via l'ajustement des niveaux de stocks. En variant l'observabilité des chocs, nous pouvons estimer les gains d'efficiences en lien avec la disponibilité de l'information. Ils sont équivalents à 2% des coûts de stockage; la réduction des niveaux de stocks étant la principale explication des gains de bien-être. La présence d'information avant la récolte a un effet limité sur la volatilité des prix inter-annuelle mais redistribue la volatilité des prix durant la saison, l'augmentant juste avant la récolte lorsque presque toute les nouvelles ont été reçues et les stocks sont limités, et la diminuant après la récolte. L'effet des chocs de nouvelles est plus important sur les moments d'ordre élevé avec une forte décroissance de l’asymétrie et du kurtosis en lien avec la plus faible fréquence des pics de prix.