Sophistication of Individual Investors and Disposition Effect Dynamics

Résumé Fr En

Dans cet article, nous étudions l’impact de la sophistication sur le niveau individuel du bais de disposition. Dans un premier temps, l’analyse de transactions réalisées par 20 379 investisseurs sur la période 1999-2006, nous permet de confirmer les résultats des études antérieures en mettant en évidence une très grande hétérogénéité individuelle. Dans un second temps, nous expliquons ces différences par le comportement de trading des investisseurs et par leur sophistication sur la base de variables originales (échange d’actifs étrangers, de warrants ou d’obligations ainsi que la détention de comptes titres et PEA). En particulier, nous montrons que ces variables réduisent significativement le niveau de l’effet de disposition individuel. Enfin, une analyse en données de panel dynamique, nous permet d’étudier l’évolution temporelle du biais individuel. Nos résultats démontrent que ce biais diminue dans le temps et que cette baisse est en partie expliquée par la sophistication des individus.

This paper analyses the disposition effect at an individual level by studying the trading records of 20 379 investors over 1999-2006. As in previous studies, we confirm a huge heterogeneity among investors and we propose to explain these differences on the basis of financial sophistication and trading behavior proxies. In our new approach, we use direct sophistication variables: trading of foreign assets, derivative assets and bonds as well as trading on both tax-free and traditional accounts. We show that these variables significantly reduce the level of the disposition effect. Furthermore, based on a dynamic panel data analysis, we question investors’ ability to correct their bias over time. Results show that individual investors’ disposition effect decreases over time and that this decrease is partly caused by sophistication variables.