Un retour des capitaux en Russie ?

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La Russie des années 1990 a été caractérisée par d’intenses fuites de capitaux et des entrées d’investissements directs quasi inexistantes. Avec la stabilité politique retrouvée, une conjoncture remarquable et une importante refonte du cadre législatif de l’économie, l’environnement russe semble très favorable à un retour des capitaux, notamment sous la forme d’investissements plus stables. Or l’évolution du bas de la balance des paiements russe (qui décrit les flux de capitaux entre résidents et non-rési-dents), par nature très sensible au risque politique, est décevante. Si les capitaux affluent, c’est surtout sous la forme de flux «créateurs de dette» grâce au mouvement très sensible de retour des acteurs privés russes sur les marchés de capitaux internationaux. Depuis 2001, les émissions d’obligations privées en devises ont de fait explosé, tandis que les émissions d’Etat en devises ont beaucoup diminué. En outre, malgré les progrès récents, la hausse des investissements directs étrangers reste timide et leur caractère «réellement» étranger doit être relativisé. Au-delà, le niveau limité des investissements directs est le reflet d’une certaine réticence des acteurs russes. Enfin, après une baisse des fuites de capitaux entre 2000 et fin 2003, une remontée des sorties de capitaux à la suite de l’affaire Ioukos est notable. Tous ces indicateurs montrent que la confiance des acteurs, à la fois non résidents et résidents, dans l’avenir économique de la Russie est plus fragile que l’excellente conjoncture économique et financière aurait pu le laisser espérer.

Will Capital Return to Russia ? Russia suffered substantial flights of capital and a nearly non-exis-tent influx of direct investment in the 1990s. With a return to political stability, a remarkable economic situation and a sub-stantial revamping of financial legislation, the Russian environment seems favorable for a return of capital, particularly in the form of more stable investments. Development in Russia’s lower level balance of payments (referring to capital flow between residents and non-residents), by nature affected by political risk, is, however, disappointing. If capital is coming in, it is predominantly in «debt creating» flow, reflecting the movement of returning Russian private interests on international capital markets. Since 2001 private currency bond issues have, in fact, exploded, while State issues have greatly declined. Moreover, despite recent progress, foreigner’s shy away from direct investments and their true «foreign» nature is relative. Beyond this, the limited amount of direct investments reflects a certain reticence on the part of Russians. After a decline in capital flights between 2000 and the end of 2003, there has been an increase in capital outflow following on the Yukos affair. All indicators show that the confidence of non-resident and resident actors in the economic future of Russia is more fragile than the excellent economic and financial situation would lead to believe.