Économies emergentes : l'incompatibilité entre changes flexibles et dettes en devises

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2006

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Damien Besancenot et al., « Économies emergentes : l'incompatibilité entre changes flexibles et dettes en devises », Revue d'économie politique, ID : 10670/1.ggtk6u


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Abstract Fr En

A la fin des années 90, de nombreuses économies en voie de développement présentaient un important endettement en dollars. Dans ce contexte, l’adoption d’un régime de flottement pur constitue-t-il un choix économiquement raisonnable? Nous proposons un modèle dans lequel des générations successives de prêteurs internationaux doivent décider s’ils souscrivent ou non aux émissions en dollars d’une firme du secteur privé. En régime de changes flexibles, les fluctuations du cours de la monnaie nationale influencent la valeur des dettes en dollars et induisent un risque d’insolvabilité. Nous montrons alors que ce risque d’insolvabilité, d’ordre de grandeur négligeable a priori, induit en revanche un très fort risque d’illiquidité. Pour éviter ce risque, une firme produisant un bien destiné au seul marché domestique devrait renoncer à quasiment tout financement en monnaie internationale.

Emerging economies : the incompatibility between floating exchange rates and dollar debts At the end of the nineties, many developing countries featured an open capital market and relied heavily on dollar-debt financing of their private sector. This paper analyses whether, in this context, adopting a clean floating exchange rate regime can be a sustainable policy choice. In the model, successive generations of investors must decide whether they hold or not the debt of a representative firm from the non-tradable sector. The exchange rate is subject to random shocks, which makes uncertain the firm’s solvency. We show that a small risk of insolvency would bring about a much larger risk of illiquidity.

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