Europe and the world economy at the tipping point

Résumé Fr En

À la fin de l’année 2011 les crises jumelles bancaire et souveraine se sont sensiblement aggravées. L’existence de l’euro est mise en péril par la fragmentation rampante du système financier européen, tandis que la récession en Europe du Sud entraîne toute l’union monétaire. Nous montrons pourquoi il y avait urgence à agir pour le salut de l’euro et que les répercussions d’une éventuelle récession en zone euro sur le monde émergent peuvent être significatives, surtout si les États-Unis sont affectés. Plaçant les décisions de sauvetage financier prises au Sommet de juin dans une perspective plus large, nous montrons que trois catégories de réformes doivent être combinées : instauration de limites aux taux d’intérêt sur les dettes publiques à des niveaux compatibles avec un ajustement budgétaire raisonnable, mise en place d’un schéma d’émission d’Eurobonds (obligations mutualisées) assorti d’une assurance, réalisation d’une union bancaire avec centralisation des autorités prudentielles.Classification JEL : E44 ; E58.

In late 2011 the twin sovereign and bank crises worsened substantially. The very existence of the euro was getting jeopardized by both a creeping fragmentation of the European financial system and by a recession in Southern Europe dragging down the whole EMU. In this paper, we show why there was such urgency to act for the sake of the euro, and that the impact of an eventual Euro zone recession might be significant above all if the US is affected. Putting the financial rescue decisions taken in the June summit in a broader perspective, we show that three brands of reform must be compounded: cap interest rates on public debts at level compatible with reasonable fiscal adjustment, design an insurance-linked Eurobond scheme, and initiate banking union with centralized prudential regulation. JEL Classification: E44; E58.