Volatility regimes and liquidity co-movements in cap-based portfolios

Résumé Fr En

Contrairement aux études précédentes sur les comouvements de liquidité au sein d’un marché donné, nous étudions les comouvements de liquidité au sein de trois indices de capitalisation de marché, tout en définissant trois régimes de volatilité à l’aide de la méthodologie de Markov. Cet aspect de notre travail permet d’étudier l’évolution de la liquidité en période de stress en tenant compte de la capitalisation des actions qui composent le portefeuille. Nos résultats indiquent que les chocs affectant l’ensemble du portefeuille de grandes ou moyennes capitalisations sont plus importants que les chocs spécifiques lorsque la volatilité est faible. Pour les petites capitalisations, les comouvements de liquidité apparaissent plus faibles, sans distinction notable entre les régimes de haute et faible volatilité.

In contrast with prior studies focused on market-wide liquidity co-movements, we study class-wide liquidity co-movements and condition the analysis on volatility regimes using the Markov switching methodology. By defining three regimes of volatility (low, normal and high), we can investigate whether, and to what extent, liquidity co-movements in cap-based portfolios are affected by volatility fluctuations. As our analysis points out, class-wide shocks dominate stock-specific shocks in low volatility regimes for both large and mid caps. For small caps, cross-sectional statistical evidence of liquidity co-movements is weak in both high and low volatility regimes. Evidence indicates that failure to recognise the importance of volatility to determine class-wide variations in liquidity could significantly alter the performance and risk of size-based portfolios.