Enjeux et défis de la réduction du bilan de la Fed des États-Unis

Résumé Fr En

La normalisation de la politique monétaire américaine, engagée en décembre 2015 avec la hausse des taux directeurs, est entrée dans une nouvelle phase caractérisée par la réduction de la taille du gigantesque bilan de la Fed. L’institut d’émission américain a opté pour une réduction progressive et prévisible de son bilan, basée sur le non-réinvestissement des titres arrivant à échéance. Vu le caractère inédit d’une telle opération de réduction du bilan d’une banque centrale, il convient d’étudier en profondeur les questions que soulève le virage monétaire de la Fed. Un dégonflement mal maîtrisé du bilan de la Fed pourrait en effet déstabiliser l’ensemble des marchés financiers, tant aux États-Unis qu’à l’échelle mondiale. Afin de donner un aperçu le plus complet possible des principaux enjeux et défis de la normalisation du bilan de la Fed, nous avons retenu une approche fondée sur la mise en perspective de la politique monétaire américaine. Après avoir retracé la gestion du bilan de la Fed au début de la normalisation de la politique monétaire américaine, puis montré la nécessité de réduire la taille de ce bilan, nous abordons la question centrale de la détermination du niveau optimal du bilan de l’institut d’émission américain. Classification JEL : E52, E58.

The normalisation of US monetary policy undertook in December 2015 with the raise in the Federal funds rates is now entering a new phase characterized by the reduction of the Fed’s enormous balance sheet. The Fed is opting for a progressive and predictable reduction of its balance sheet, based by halting reinvest proceeds of maturity bonds. Given the unprecedented nature of a such operation of central bank’s reduction of its balance sheet, it is important to analyze in depth the issues related to the Fed’s monetary turning. A poorly planned Fed’s balance sheet could destabilise all financial markets both in the US and in the rest of world. In order to give a more complete overview of the key issues and challenges of the normalisation of Fed’s balance sheet, we have adopted an approach based on an outlook of the US monetary policy. After examining the Fed’s balance sheet management at the beginning of the normalisation of US monetary policy, then showing the need to reduce the size of the balance sheet, we are dealing with the central question of determination of the optimal size of the Fed’s balance sheet level. Classification JEL : E52, E58.