De l’hyperinflation au « miracle monétaire » : l’expérience hongroise de 1945-1946

Résumé Fr En

Entre août 1945 et juillet 1946, la Hongrie a connu la pire crise inflationniste jamais recensée. Aux derniers moments de cet épisode, les prix augmentèrent de 150 000 % par jour. Cette séquence a donné lieu à de nombreuses analyses, que ce soit au moment de l’envolée des prix avec les articles de Kaldor et Nogaro, ou par la suite avec les travaux de Cagan ou de Sargent et Wallace. Cependant, l’approche monétariste échoua à fournir une explication satisfaisante de ce cas, que ce soit dans la modélisation des comportements pendant la flambée des prix, ou dans l’explication de la sortie de crise. Nous revenons sur cet épisode pour insister en premier lieu sur la politique très particulière d’indexation de la monnaie qui a instauré un régime bimonétaire ; dans un second temps, on s’attache à la stratégie de stabilisation et à ses effets distributifs. Finalement, la prise en compte de ces éléments permet d’élucider la virulence de la crise hongroise.Classification JEL : B22, E31, E42, N14.

Between August 1945 and July 1946, Hungarians experienced the worst inflation crisis ever recorded. In the last moments of the episode, prices rose by 150,000% per day. These events produced a vast literature, whether at the time of the crisis with the articles of Kaldor and Nogaro, or later with the works of Cagan, Sargent and Wallace. However, the monetarist approach failed to provide a satisfactory explanation of this case, either in the modelling of behaviours during the price spike, or in the explanation of the end of the crisis. We return to this episode to emphasize in a first part the very specific policy of currency indexation that established a bi-monetary regime. Secondly, the stabilization strategy and its distributive effects are considered: taking these factors into account helps us to elucidate the virulence of the Hungarian crisis.