Le Positionnement des Agences de Notation dans l’Evaluation du Système de Gouvernance d’Entreprise

Résumé Fr En Es

L’objectif de cette contribution est de décrire les différentes approches de notation des systèmes de gouvernance d’entreprise (SGE) utilisées par les agences de notation et de comparer leurs pratiques. Dans l’estimation de la prime de risque, les créanciers et les actionnaires intègrent de plus en plus les caractéristiques du SGE. Comme la perception du risque est différente selon la position d’investisseur assumée, les agences de notation de gouvernance pure ou de notation de crédit, devraient tenir compte de manière différente de la qualité du SGE dans leur approche. En utilisant un échantillon composé de cinq agences de notation, nous avons pu identifier 51 critères d’évaluation qui représentent deux axes factoriels de gouvernance obtenus par la méthode d’analyse en composantes principales (ACP). Le premier axe factoriel représente « les droits des actionnaires et le conseil d’administration ». Le second est lié à « la politique de rémunération et la convergence des intérêts entre actionnaires et dirigeants ». Enfin, nous avons pu mettre en évidence l’existence de trois approches différentes dans l’évaluation des SGE par les agences de notation.

In periods of high market volatility, and in order to minimize their risks, some investors prefer to invest their funds in well-governed companies. This paper aims to describe the methodology used by rating agencies to assess corporate governance systems and to compare agencies’ practices. More and more the shareholders and creditors incorporate mechanisms related to CGS in the assessment of risks. Using a sample of five rating agencies, we distill 51 governance criteria to two governance factors using principal components analysis. The first factor represents the “shareholders rights and board of directors”. The second one is related to “remuneration policy and convergence of interests for shareholders and managers”. We identify three different models for the corporate governance rating process.

En períodos de alta volatilidad del mercado, y con el fin de reducir al mínimo sus riesgos, algunos inversores prefieren invertir sus fondos en empresas bien dirigidas. Este trabajo tiene como objetivo describir la metodología utilizada por las agencias de calificación para evaluar los sistemas de gestión y comparar las prácticas de las agencias. Cada vez son más los accionistas y acreedores que incorporan mecanismos relacionados con CGS en la evaluación de riesgos. Utilizando una muestra de cinco agencias de calificación, que consideran 51 criterios de gestión que reagruparemos en dos factores de gobernabilidad mediante el análisis de componentes principales. El primer factor representa los "derechos de los accionistas y la junta de directores". El segundo está relacionado con la "política de remuneración y la convergencia de los intereses de los accionistas y gerentes". Identificamos tres modelos diferentes para el proceso de calificación de gestión.