Efectos macroeconómicos de la mutualización de la deuda en una unión monetaria

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Durante la crisis de la zona del euro surgieron propuestas para la introducción de eurobonos. Sus ventajas y desventajas se presentaron al Parlamento Europeo. Sin embargo, no se han evaluado los efectos macroeconómicos de la mutualización del riesgo soberano. Este artículo pretende contribuir a ello. Construimos un modelo DSGE de una unión monetaria de dos países y comparamos la evolución macroeconómica en tres escenarios de puesta en común de la deuda soberana frente a un escenario de referencia en el que los países emiten sus propios bonos nacionales: 1) mutualización total de la deuda con eurobonos de bajo riesgo; 2) mutualización total de la deuda con eurobonos de riesgo; y 3) mutualización parcial de la deuda, en la que los eurobonos están libres de riesgo porque su emisión está limitada al 60% del PIB de los países. De acuerdo con nuestros resultados, un país que aumentara el gasto público podría preferir el primer escenario porque el multiplicador fiscal sería el más alto (1,9 frente a 1,8 en el escenario de referencia). Sin embargo, para el otro país, los efectos de este choque serían negativos. La mutualización parcial sería preferible para este último (con un multiplicador de 2,2 frente a -1 en el escenario de referencia). En definitiva, incluso una mutualización parcial de las deudas soberanas podría permitir conciliar los intereses divergentes de los países de la zona del euro.