Politique monétaire non conventionnelle : l'expérience israélienne

Résumé Fr En

La politique monétaire israélienne pendant la crise financière mondiale a eu recours à des mesures non conventionnelles tout en réduisant drastiquement le taux d’intérêt. Les mesures comprenaient les achats de devises et les achats d’obligations d’État sur le marché secondaire. Quand la situation économique a commencé à se rétablir, la Banque d’Israël a réduit progressivement l’ampleur de l’expansion monétaire, en supprimant d’abord les mesures non conventionnelles. L’achat de devises a pourtant continué par différents dispositifs actualisés pour refléter l’importance des exportations dans l’économie et l’éternel défi posé par une monnaie appréciée. Plusieurs leçons sont à tirer des mesures non conventionnelles : elles pourraient être considérées comme une composante à part entière de la politique monétaire quand le taux d’intérêt nominal est proche de zéro, elles augmentent l’intensité de la réponse de la politique monétaire, ce qui est primordial en temps de crise avec des risques graves en cas de réaction trop timide, et leur diversité rend possible la poursuite de plusieurs objectifs en dehors de l’expansion économique elle-même.Classification JEL : E58, E61, G01, G15.

Monetary policy in Israel during the global crisis used unconventional measures alongside aggressive cuts in the interest rate. The measures included the purchase of foreign currency, the purchase of government bonds in the secondary market, and additional measures. As the economy began to recover, the Bank of Israel gradually reduced the scale of monetary expansion, rolling back the unconventional measures first. However, foreign currency purchases have continued in various schemes up to date, reflecting the importance of exports to the economy and the enduring challenge posed by an appreciated currency. Several lessons arise regarding unconventional measures: they should be considered an integral part of monetary policy at a near-zero interest rate; they enhance the intensity of the monetary policy response, which is crucial at a time of crisis when the risks of underreacting are acute; the variety of these measures allows the pursuit of several goals apart from monetary expansion.Classification JEL: E58, E61, G01, G15.