The Portuguese Public Fiances and the Spanish Horse

Résumé En Fr

This study is based on the idea that restrictive fiscal policies, as required by the Stability and Growth Pact (SGP), not only move the short-run demand curve, but also induce shifts in the long-run supply curve, leading to lower growth. An analogy can be made with the old metaphor of the Spanish horse : if one reduces the supply of food to the horse, the horse will adapt to it, but the animal will also eventually die of malnourishment. In the context of the SGP, we show that the use of a trend indicator in the evaluation of the structural budget balance can lead to a sustainable reduction of the food’ and consequently to a disaster. We present and discuss a solution to this problem. The proposed solution reconciles, in a certain sense, the concept of trend output with the ‘old concept’ of potential output. We apply this solution to the analysis of the Portuguese economy in the period 2002-2009. Based on our approach, we calculate the values of the Portuguese budget deficit adjusted for the output gap. Our evidence suggests that the fiscal policy pursued in Portugal during recent years was far from expansionist. On the contrary, it was very restrictive and contributed to moving actual output away from its full employment value. Our conclusion is that the criteria and methods that are used by the SGP in the definition of fiscal policy are incorrect.

Cette étude est basée sur l’idée que les politiques budgétaires restrictives, selon les exigences du Pacte de stabilité et de croissance (SGP), peuvent déplacer non seulement la courbe de la demande à court terme, mais induisent aussi des déplacements de la courbe d’offre de long terme, conduisant à une croissance plus faible de l’économie. Une analogie peut être faite avec la vieille métaphore portugaise du cheval espagnol : si l’on réduit l’approvisionnement en nourriture du cheval, le cheval s’adapte à elle, mais l’animal mourra par la suite de la malnutrition. Dans le cadre du SGP, nous prouvons que l’utilisation d’un indicateur de tendance dans l’évaluation du solde budgétaire structurel peut conduire à une réduction durable de la «nourriture » et par conséquent à la catastrophe. Nous présentons et discutons une solution à ce problème. La solution proposée réconcilie, dans un certain sens, le concept de produit tendanciel avec le « vieux concept » de production potentielle. Nous appliquons cette solution à l’analyse de l’économie portugaise dans la période 2002-2009. Basé sur notre approche, nous calculons les valeurs du déficit budgétaire portugais ajusté aux valeurs cycliques. Nos preuves suggèrent que la politique budgétaire poursuivie au Portugal pendant les années récentes a été loin d’être expansionniste. Au contraire, elle a été très restrictive et a contribuée à ce que la production réelle s’éloigne de sa valeur de plein emploi. Notre conclusion est que les critères et les méthodes qui sont employés par le SGP dans la définition de la politique budgétaire sont incorrects.