L'échec de la stabilisation monétaire en Russie : 1991-1998

Résumé En Fr

An experiment of monetary stabilisation took place in Russia between two bankrupties: December 1991 and August 1998. This paper's aim is to show that the strategy to peg the exchange rate adopted by Russia in July 1995 was a mistake. By attracting capital inflows, it relaxed the constraints on public finances and encouraged a poorly regulated Russian banking system to borrow heavily. Moreover, following the 1997 Asiatic financial crisis, monetary policy had to be dramatically tightened for the exchange rate peg to be held. The tight monetary policy by drying up liquidity pushed the whole banking system to insolvency and ultimately led to the 17 August decision.

Une expérience de stabilisation monétaire a été tentée en Russie entre deux banqueroutes : décembre 1991 et août 1998. Cet article l'étudié d'un point de vue historique et analytique, défendant l'argument que la stratégie du taux de change glissant, adoptée par la Russie en juillet 1995, fut une erreur. En encourageant l'afflux de capitaux, cette stratégie desserra la contrainte sur la politique fiscale tout en encourageant le système bancaire à emprunter. Par ailleurs, pour maintenir la parité du taux de change, après la crise financière asiatique de 1997, une politique monétaire excessivement restrictive s'avéra nécessaire, d'où la faillite d'un système bancaire déjà chancelant, qui précipita la crise financière en Russie et détermina la décision du 17 août 1998.