Politiques monétaires, comportements bancaires et crises de financement en Russie : les vicissitudes des années 1990

Résumé En Fr

Russia implemented two major monetary policies during the 1990s. They both had the objectives of fighting inflation and increasing financial discipline in the economy. These two policies, because they were restrictive, worsened the financial crisis. On the one hand, they dried up the flow of cash for most enterprises and thus forced banks to provide firms with funds. On the other hand, firms reacted to tight monetary policies by pursuing strategies of alternative financing, which gradually drove the ruble out of economic circuits. These strategies, which took monetary and non monetary forms, in turn worsened the banking crisis, as public and private deficits were ever harder to finance. To limit the effects of all this, monetary authorities were forced to ease up on this policy. The August 1998 crash proves that the strategy based on stabilizing the currency was a failure, because it underestimated the recessionary effects that rationing banking credit would, given the absence of alternative sources of financing for firms, have on the real economy.

Cet article a pour objet de dresser le bilan de l'évolution du système monétaire et financier de la Russie pendant les années 1990. Au cours de cette période, deux grandes politiques monétaires ont été mises en œuvre. Elles ont eu pour objectif commun la lutte contre l'inflation et l'instauration d'une discipline financière accrue des agents économiques. Nous défendrons l'idée que ces deux politiques, en raison de leur caractère restrictif, ont contribué à accentuer la crise de financement de l'économie russe. En premier lieu, elles ont hypothéqué les liquidités d'une grande fraction des entreprises, en contraignant ainsi une partie du secteur bancaire à prendre en charge leurs besoins de financement. En second lieu, les firmes, en réaction au durcissement de la contrainte monétaire, ont mené des stratégies de financement alternatives. Ces stratégies, qui ont pris des formes monétaire et non monétaire, ont évincé progressivement le rouble des circuits économiques. Elles ont accentué, en retour, la crise du système bancaire et la montée des déficits privés et publics, de plus en plus difficiles à financer. C'est pour limiter les effets de cette crise que les autorités monétaires ont été contraintes d'assouplir de manière cyclique la politique monétaire. Le krach financier d'août 1998 illustre pourtant l'échec d'une stratégie basée sur la stabilisation monétaire. Cet échec résulte de la sous- estimation des effets récessifs du rationnement du crédit bancaire sur la sphère réelle en l'absence de sources de financement alternatives pour les entreprises.