L’impact des LBO sur la défaillance des entreprisesLe cas des cibles françaises (2000-2010)

Résumé Fr En

Cet article étudie l’incidence des opérations de leveraged buyout (LBO) sur la défaillance des entreprises cibles françaises. Selon la théorie de l’agence, l’augmentation du risque de défaillance, induit par la hausse du niveau d’endettement, doit être compensée par le renforcement du contrôle et l’amélioration de la gouvernance. L’étude empirique est construite sur un modèle d’appariement par score de propension à partir d’un échantillon de 626 opérations de LBO dont 55 ont fait l’objet d’une défaillance financière entre 2000 et 2010. Les résultats montrent que le taux de défaillance des entreprises cibles reprises en LBO est significativement plus élevé que celui des entreprises appariées. Par ailleurs, le taux de défaillance est positivement corrélé avec le niveau d’endettement post-acquisition et le niveau de la rentabilité économique (ROCE) avant et après le rachat en LBO.

This article investigates whether leveraged buy-out (LBO) transactions increase or decrease the risk of financial distress of French companies. According to agency theory, the increase of the bankruptcy risk, induced by rising debt levels, should be offset by the introduction of new governance mechanisms that improve business performance and ultimately reduce the risk of failure. The empirical study is based on a propensity score matching model which focuses on a sample of 626 LBOs with 55 operations that have experienced financial distress between 2000 and 2010 in France. The results show that the failure rate is significantly higher in the sample than the matched firms in the model. Moreover, the rate of bankruptcy is positively correlated with the post-acquisition debt level and the economic return before and after the buyout.