Le coût du financement par obligations rachetables : une étude empirique

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Cet article étudie le coût de financement par obligations rachetables à l'aide d'un échantillon de 2927 émissions américaines émises au pair entre 1984 et 2014. Notre modèle de régression indique que le recours à des obligations rachetables, plutôt qu'à des obligations ordinaires, a coûté en moyenne 10 % du taux de coupon payé par les émetteurs mais également que le surcoût de financement peut fortement varier dans le temps. Les modèles de décomposition de différences de moyennes de Blinder-Oaxaca et de Winsborough-Dickinson suggèrent de leur côté qu’une bonification existerait pour les émetteurs de dette rachetable.

This paper examines the cost of financing with callable bonds on a sample of 2927 US bonds issued at par between 1984 and 2014. Our hedonic regression model indicates, among other things, that issuing callable bonds rather than ordinary bonds costs about 10% of the coupon rate and that the additional cost may vary significantly across time. Interestingly, results of a couple of decomposition models suggest that issuers may benefit from issuing callable bonds.