D’une crise à l’autre

Résumé Fr En

Les stratégies des grandes entreprises françaises cotées sont prises depuis deux décennies dans un cycle financier déflationniste. La variation des cours sur les marchés financiers s’accompagne de fluctuations de l’investissement productif, qui peuvent être expliquées à partir de la notion de fragilisation endogène des bilans de Minsky. Un échantillon de 215 groupes non financiers est créé afin d’étudier leurs comptes de résultat, bilans et tableaux de flux de trésorerie. L’article se propose alors de montrer que la contrainte inhérente à la primauté donnée à la valeur actionnariale, et qui pèse sur les stratégies des groupes, doit enrichir la notion de fragilisation endogène des bilans. En introduisant le principe du risque de système, on aboutit à la définition d’un certain nombre d’enchaînements communs dans le comportement des grandes entreprises au cours des deux dernières crises financières occidentales.

The strategies of French major quoted companies have been caught up for two decades in a deflationary financial cycle. The prices variation on financial markets is accompanied by productive investment fluctuations, which can be explained starting from Minsky’s concept of endogenous weakening of the balance sheets. A sample of 215 non financial groups is created to study their income statements, balance sheets and flows of funds accounts. The article then proposes to show that the inherent constraint to the shareholder value primacy, that have a decisive influence on groups’ strategies, must improve the concept of the endogenous weakening of balance sheets. By introducing the risk of system principle, one leads to the definition of a certain number of common sequences in the major companies’ behavior during the two last Western financial crises.