Origines, formes et importance du capital de risque direct: un survol international

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Cet article récapitule les résultats des divers travaux qui, dans le monde anglosaxon, ont étudié le financement direct (ou informel) de la PME. Le financement direct se compose de capitaux fournis par des particuliers, sans garanties, en dehors de tout processus formel d’intermédiation et en l’absence de liens familiaux. Ces particuliers sont connus sous le terme d’anges. Contrairement aux études antérieures, celle-ci aborde le financement direct du point de vue de l’entreprise à la recherche de fonds et tente d’apporter des éléments de réponse à trois questions. 1) Qui sont les anges et quel type d’investissement réalisent-ils ? 2) De quelle manière et sur quels critères ces investisseurs prennent-ils leurs décisions? 3) Quels sont les coûts et conditions de ce mode de financement et quelle est l'offre globale de capital direct? Le survol des études montre que le financement direct est un phénomène important sur le plan économique, bien que son caractère même en rende l’évaluation précise impossible. Les travaux antérieurs permettent de tracer un portrait des investisseurs directs et de caractériser les réseaux non structurés qui les lient. Finalement, l’analyse des modes de fonctionnement des anges permet de dégager certains avantages et problèmes propres au financement direct et de préciser la manière dont les PME devraient aborder ce type de financement.

This research presents a synthesis of the results of past studies on direct (or informal) investment in small business. Direct investment can be characterized as unguaranteed capital provided by individuals without any family relations to the financed businesses and in the absence of any intermediation. The individuals providing the financing are known in the literature as “angels”. As contrasted to past publications on the subject, this research adopts the point of view of the company seeking financing and attempts to provide answers to the following typical questions. Who are the angels and what types of investments do they undertake? How do they analyse possible companies for investment, and according to what criteria do they choose the companies financed? What are the conditions and costs of this type of financing, and what is the overall supply of direct capital? The survey indicates that direct investment is a material contribution to small business financing in spite of the impossibility of its precise evaluation. Past research provides a general description of the characteristics of direct investors and the unstructured networks by which they are linked. Finally, the analysis of the methods employed by angels to undertake direct financing activities permits the identification of certain advantages and problems specific to direct investment and some suggestions for small companies wishing to obtain access to this type of financing.

Es así como en este artículo se recopila los resultados de diversos trabajos que, en el medio de habla inglesa, han tomado al financiamiento directo (o informal) de las pequeñas y medianas empresas (PyMEs) como tema principal. El financiamiento directo se caracteriza por ser un capital proveniente de particulares sin ningún vínculo familiar, por no tener ninguna garantía, y por estar fuera de todo proceso formal de intermediación. Estos particulares son conocidos bajo el nombre de «ángeles». A diferencia de estudios anteriores, en este trabajo se adopta el punto de vista de la empresa en busca de fondos, y se intenta responder a las siguientes preguntas: 1) ¿ Quiénes son los llamados ángeles y qué tipo de inversión realizan? 2) ¿ De qué manera y sobre qué criterio éstos toman la decisión de investir en una determinada empresa? 3) ¿ Cuáles son los costos y las condiciones de este tipo de financiamiento, y cuál es la oferta global de capital directo?Se llega a demostrar que el financiamiento directo representa una contribución importante para el tipo de empresa en estudio, a pesar que es imposible una estimación precisa de este tipo de financiamiento. Los estudios anteriores permiten revelar las características de los inversionistas directos, y describir la red no estructurada que los unen. Finalmente, el análisis de los métodos utilizados por los «ángeles» permite esclarecer algunas ventajas y problemas específicos del financiamiento directo, además sugiere la forma por la cual las PyMEs deben abordar este tipo de financiamiento.