La demande mal maîtrisée des crédits hypothécaires aux USA, notamment lors du retournement du marché immobilier entre 2005 et 2006, associée à leur mutation opérée depuis une quinzaine d’années avec la titrisation, s’est traduite en crise de liquidité. Au-delà des banques, par une distribution importante de crédits gagés aux États-Unis et par une pratique soutenue des opérations de titrisation des créances immobilières américaines et au-delà, des fonds d’investissements, par souci de diversification de leurs placements et d’accroissement de leur performance, les agences de notation sont dénoncées pour avoir sous-estimé le risque lié à ce sous-compartiment du marché immobilier. Cette étude tente d’apporter des éléments de réponse à la problématique suivante : au vu des limites systémiques de la notation, la refonte du cadre législatif et règlementaire des agences de rating permettra-t-elle de restituer leur crédibilité, de réhabiliter la notation dans son rôle de régulation et de rétablir la confiance des marchés financiers ? Mots-clés : Crédit hypothécaire, titrisation, agence de notation, conflit d’intérêt
European reforms of the framework for rating agencies in the wake of the subprimes crisis The badly controlled mortgages demand in the US, especially during the real estate turndown between 2005 and 2006 and linked to its transformation for the last fifteen years using the securitization model, resulted in a serious liquidity crisis. In addition to the banks wide distribution of the subprimes in the US, reinforced with the securitisation mechanism of the American real estate debts, and on top of the investment funds hunger to diversify their placement and increase their performance, the rating agencies have been accused for under estimating the risk linked to this area of real estate business. This study is trying to bring some clarifications to the following questions : knowing the limits of the rating system, would the reworking of the legal and regulatory environment of these agencies bring again their credibility ? Would it position again the rating principle itself as a mean of regulation ? Would it restore the confidence and trust within the finance marketplace ? Keywords : Mortgage, securitization, rating agency, conflit of interest.
Las reformas europeas del marco legislativo de las agencias de calificación tras la crisis de las subprimes La solicitud mal controlada de créditos hipotecarios en Estados Unidos, particularmente en 2005 y 2006 tras el derrumbe del mercado inmobiliario, combinada con el cambio que ha supuesto desde hace unos quince años su titulación se ha traducido en crisis de liquidez. Más allá de los bancos con su reparto exagerado de las subprimes en Estados Unidos y su práctica de titulación de las deudas inmobiliarias estadounidenses, más allá de los fondos de inversión con su intento de diversificar sus inversiones e incrementar sus ingresos, las agencias de calificación también han sido culpadas de subestimar los riesgos vinculados a esta parte del mercado inmobiliario. Este estudio intenta aportar elementos de respuesta a la siguiente pregunta : ¿dados los límites del sistema de calificación, podrá el cambio de marco legislativo y reglamentario de las agencias de calificación devolverles la credibilidad, rehabilitar la calificación como elemento de control y restablecer la confianza de los mercados financieros ? Palabras claves : crédito hipotecario, titulación, agencia de calificación, conflicto de intereses.
