La performance opérationnelle à long terme des fusions et acquisitions (F&A). Le cas du Maroc (2004-2018)

Résumé Fr En Es

Cet article examine la performance des Fusions et Acquisitions au Maroc et analyse l’impact d’une variable économique déterminante non encore testée par la littérature et mesurant la création de richesse par une entreprise, à savoir la valeur ajoutée. L’échantillon, qui contient des entreprises cotées et non cotées, est composé de 136 sociétés (68 firmes initiatrices et 68 entreprises de contrôle), et la période d’étude (2004-2018) est coupée en deux sous-périodes comprenant chacune une vague de F&A différente par ses caractéristiques. D’après les résultats, les entreprises initiatrices d’une F&A enregistrent une détérioration de la performance à long terme au niveau des deux sous-périodes : (2004-2009) et (2010-2018). Aussi, il a été remarqué un impact positif des variables valeur ajoutée, mode organisationnel (qualité de gouvernance), et mode de rapprochement sur la performance post-F&A, et un impact négatif des variables concentration de capital, propriété institutionnelle et mode de paiement.

We examine operational performance of M&As in Morocco and analyze the impact of a determining economic variable not tested yet by empirical studies and measuring the creation of wealth by a company, namely gross value added. The overall sample that contains listed and unlisted companies and is composed of 136 companies (68 initiating companies and 68 control companies), and the study period (2004-2018) is divided into two sub-periods, each including a wave of M&A different in its characteristics. According to the results, acquirers experience a deterioration in long-term operational performance at the level of the two sub-periods: (2004-2009) and (2010-2018). We also noticed a positive impact of gross value added, organizational mode (quality of governance), and method of rapprochement on the post-M&A operational performance, and a negative impact of concentration of capital, institutional ownership, and method of payment.

Este artículo examina el desempeño de las Fusiones y Adquisiciones en Marruecos y analiza el impacto de una variable económica determinante aún no contrastada por la literatura y que mide la creación de riqueza por parte de una empresa: el valor añadido. La muestra, que contiene empresas cotizadas y no cotizadas, está compuesta por 136 empresas (68 empresas iniciadoras y 68 empresas de control), y el periodo de estudio (2004-2018) se divide en dos subperíodos, cada uno de los cuales incluye una oleada de fusiones y adquisiciones diferente en sus características. Según los resultados, las empresas que inician una fusión y adquisición registran un deterioro en el desempeño a largo plazo en ambos subperíodos: (2004-2009) y (2010-2018). Además, se observó un impacto positivo de las variables valor agregado, modo organizacional (calidad de gobierno) y método de conciliación en el desempeño post-F&A, y un impacto negativo de las variables concentración de capital, propiedad institucional y método de pago.