Politiques monétaires : attention à la trappe

Résumé En Fr

Although the economic recovery is underway, central banks have so far maintained interest rates at very low levels and kept unconventional measures unchanged in the US, euro area, and in the UK. The Bank of Japan even cut its base rate down to 0% in October 2010. Output levels remain far below their pre-crisis levels. Unemployment is still high and the deflationary risk remains. Consumer price inflation has started to rise again under the effect of higher oil prices, but core inflation keeps on decelerating. There is a risk for the world economy to fall into a liquidity trap. We expect that central banks will keep their interest rates unchanged until the end of 2011. They may even launch new quantitative easing programmes, in order to sustain economic activity, as it is already the case for the US.

En dépit de l’amélioration généralisée de la conjoncture, les banques centrales des grands pays industrialisés n’ont pas mis un terme aux mesures non conventionnelles adoptées en réponse à la crise financière. Les écarts de production étant très négatifs et le chômage restant élevé, le risque de déflation n’est toujours pas écarté, aux États-Unis en particulier. En Europe, aux États-Unis et au Japon, les banques centrales n’ont pratiquement plus de marges de manœuvre pour baisser les taux d’intérêt et s’appuient sur le maintien des mesures non conventionnelles pour stimuler l’économie. L’aversion pour le risque demeure, les agents privilégiant toujours la liquidité et les actifs sans risque. Il semble bien que l’économie mondiale soit au bord d’une trappe à liquidité.En conséquence, les grandes banques centrales maintiendraient les taux directeurs à leur niveau plancher en 2010 et 2011. Certaines mesures non conventionnelles arriveront prochainement à échéance mais de nouveaux programmes d’achats de titres publics pourraient être lancés si la croissance n’est pas suffisamment solide. C’est ce qui se dessine depuis la fin de l’été aux États-Unis. Au final, la déflation serait évitée mais la croissance resterait faible, nécessitant toujours le soutien de politiques monétaires accommodantes.