Performance des fonds de couverture, moments supérieurs et risque procyclique

Résumé Fr En Es

L’analyse de la procyclicité du risque est devenue un sujet de recherche très florissant depuis le début de la crise de 2007 mais elle n’a pas été transposée à l’étude du risque des fonds de couverture. Nous innovons en dynamisant les stratégies des fonds par la technique des alphas et bêtas conditionnels. Nous comparons cette technique à une autre de notre cru qui fait appel à des instruments non-linéaires afin de corriger les erreurs de spécification qui pourraient se glisser dans l’estimation de modèles financiers. Nous vérifions que les bêtas des fonds de couverture sont fortement procycliques. Mots-clés : Procyclicité du risque ; Erreurs de spécification ; Moments supérieurs ; Variables instrumentales ; Alpha et bêta conditionnels. Classification JEL : C13 ; C19 ; C49 ; G12 ; G31.

Hedge Fund Performance, Higher Moments and Risk Procyclicality The analysis of the procyclicality of risk has become a prolific research field since the beginning of the subprime crisis of 2007 but it has not been applied to the study of hedge fund risk. We innovate by dynamizing hedge fund strategies, relying on the conditional alphas and betas setting. We compare this technique to one of our own which resorts to non-linear instruments in order to tackle specification errors which might contaminate the estimation of financial models of returns. We find that hedge fund betas are highly procyclical. Keywords : Risk procyclicality ; Specification Errors ; Higher moments ; Instrumental variables ; Conditional alpha and beta. JEL classification : C13; C19; C49; G12; G31.

Rendimiento de los Fondos de Cobertura, Cumulants y Prociclicidad del Riesgo El análisis de la prociclicidad del riesgo se ha convertido en un campo de investigación ciertamente prolífico desde el comienzo de la crisis de las hipotecas basura en 2007, pero no se ha llevado a cabo en el ámbito del riesgo de los fondos de cobertura. La aportación que incorpora este artículo es la dinamización de las estrategias relacionadas con los fondos de cobertura, en el marco de los alfas y betas condicionales. Se compara esta técnica con una estrategia propia que utiliza instrumentos no lineales para abordar los errores de especificación, que pueden contaminar la estimación de los modelos financieros de retornos. Se concluye que los betas de los fondos de cobertura tienen un elevado grado de prociclicidad. Palabras-claves : Prociclicidad del riesgo ; Errores de especificación ; Cumulants ; Variables instrumentales ; Alfa y beta condicionales. Clasificación JEL : C13 ; C19 ; C49 ; G12; G31.