Dollar Swap Lines et crédibilité : la Réserve fédérale face à la globalisation financière

Résumé Fr En

Le présent article porte sur la dimension internationale et la crédibilité subséquente de l’intervention de la Réserve fédérale en 2007-2009 et ce, en examinant non seulement les montants alloués mais également les taux d’intérêt pratiqués par la Réserve fédérale d’un côté, et par la Banque centrale européenne de l’autre. Il montre comment, à l’automne 2008, la mise en œuvre du programme d’injection illimitée de liquidités internationales par la Réserve fédérale, sous la forme de lignes de swap entre banques centrales, impliqua l’émergence inattendue de la notion de crédibilité, dans un sens très différent de celui ayant prévalu en macroéconomie monétaire. Toutefois, le principe de l’offre illimitée de liquidité dans le cadre des lignes de swap n’est pas inédit. On le trouve dans l’œuvre de Charles Kindleberger qui a analysé l’action du prêteur en dernier ressort dans un contexte de globalisation financière au sein duquel se dévoile la hiérarchie de la monnaie.

This article deals with the international dimension and subsequent credibility of the Federal Reserve’s intervention in 2007-2009, examining not only the amounts allocated but also the interest rates charged by the Federal Reserve on the one hand and by the European Central Bank on the other. It shows how, in the fall of 2008, the implementation of dollar swap lines through which the Federal Reserve provided unlimited amount of international liquidity to other central banks implied an astonishing emergence of the notion of credibility, in a meaning that was very different from the one that had prevailed in monetary macroeconomics. Nonetheless, the principle of unlimited supply of liquidity through dollar swap lines is not new in the history of political economy. It can be found in the work of Charles Kindleberger, who has analysed the action of the lender of last resort in a context of international monetary of money and financial globalization. JEL Classification : B22, E44, E58, F33, F42, F55, F65