Hétérogénéité des agents, interconnexions financières et politique monétaire : une approche non conventionnelle

Résumé En Fr

Agents’ Heterogeneity, Financial Interconnections, and Monetary Policy: an Unconventional ApproachIn this paper, we revisit the main building blocks of the theoretical models underlying the monetary policy consensus before the Great Recession. We highlight how the failure of these models to prevent the crisis and to provide guidance during the recession were due to the excessive confidence in the ability of markets to coordinate demand and supply, and to the neglect of the role of finance. Furthermore, we outline the main elements of an alternative approach to monetary policy that put emphasis on the market processes driving the coordination between heterogeneous agents, and on the externalities transmitted by financial inter-linkages. New classes of models, namely, agent-based and financial network models, capture many elements of this new approach. We discuss some new insights from these models for the conduct of monetary policy, and for its interactions with fiscal and macroprudential policies.

Nous réexaminons les fondements des modèles théoriques qui sous-tendent le consensus de politique monétaire prévalant avant la Grande récession. Nous soulignons en quoi l’échec de ces modèles à prévenir la crise et à fournir un guide d’action pendant la récession était dû à l’excès de confiance dans la capacité d’autorégulation des marchés et à la négligence du rôle joué par la finance dont ils témoignaient. Nous présentons, ensuite, les bases d’une approche alternative de la politique monétaire qui met l’accent sur les processus de marché, la coordination entre agents hétérogènes et les externalités transmises via les interconnexions financières. De nouvelles classes de modèles, d’une part les modèles à agents multiples et, d’autre part, les modèles de réseaux financiers, s’inscrivent dans cette approche. Nous discutons, enfin, des nouveaux éclairages fournis par ces modèles s’agissant de la conduite de la politique monétaire et de ses interactions avec les politiques budgétaire et macro-prudentielle.