Finance for Growth : Does a Balanced Financial Structure Matter?

Résumé Fr En

Dans cet article, nous étudions empiriquement le problème, bien connu, de l’influence de la finance sur la croissance et plus précisément la question de savoir si la structure du système financier affecte la croissance économique. En nous fondant sur la littérature existante, nous construisons une nouvelle mesure de cette structure, qui est plus large dans la mesure où elle inclut le marché obligataire ainsi que les financements extérieurs. De plus, cette mesure est bornée et plus linéaire que celles actuellement existantes. Nous trouvons qu’une structure financière plus « équilibrée », en terme de taille relative des banques par rapport aux marchés de capitaux, est associée à une croissance économique plus forte. Ce résultat suggère que les banques et les marchés sont plus complémentaires que substituables. Il rejoint l’idée de Greenspan selon laquelle chacune de ces sources de financement peut servir de « roue de secours » à l’autre.

In this paper we explore empirically a long-standing question in the literature on finance for growth, namely whether the financial structure –in terms of the size of the banking system relative to the capital markets– matters for economic growth. We build upon the existing literature by constructing a new measure of the “balancedness” of the financial structure which is broader, as it includes the domestic bond market as well as external sources of financing. It is also bounded and more linear than existing ones. We find that a more balanced financial structure –in terms of the size of banks relative to the capital markets– is associated with higher economic growth. Such finding points to banks and capital markets being more of a complement than a substitute. This is in line with Greenspan’s idea of one market serving as “spare wheel” of the other. JEL Codes: O16, G15, G21