Stabilization policies and banking behaviors: a rereading of Minsky's conception of business cycles

Résumé Fr En

Cet article se veut une contribution aux débats actuels sur l’efficience des politiques de stabilisation économique à travers l’analyse de la conception de Minsky des cycles d’affaires dans ses tout premiers travaux à la fin des années 1950. Le propos de l’article se décline en trois étapes. Premièrement, il s’est agi de déterminer comment la conception des cycles économique chez Minsky a été influencée par des modèles non linéaires avec plancher et plafond développés par Hicks dans les années 1950. Nous pensons que ces modèles fournissent un cadre théorique adéquat à l’analyse minskyenne des politiques de stabilisation qui agissent comme des « systèmes de régulation » dont le but est de contrecarrer et contenir l’amplitude naturellement explosive des fluctuations économiques. De surcroît, ils permettent une meilleure compréhension de sa théorie de l’instabilité financière. Contrairement à l’interprétation largement répandue, l’hypothèse de l’instabilité financière de Minsky ne peut se réduire à une conception endogène et financière des fluctuations économiques fondée uniquement sur le comportement des agents économiques privés : les pouvoirs publics, à travers les politiques de stabilisation, jouent aussi un rôle central dans l’explication de la forme des cycles économiques (section 2).Deuxièmement, le rôle central joué par les banques dans l’analyse des fluctuations chez Minsky est souligné. Nous mettons l’accent sur le fait que le comportement des banques est essentiellement guidé par une recherche permanente d’opportunités de profit dans la tradition d’auteurs comme Tobin et Schumpeter. Cet aspect est primordial pour comprendre la conception des cycles d’affaires de Minsky puisqu’il fournit une explication de la manière dont les comportements des banques affaiblissent l’efficience des politiques de stabilisation et, en conséquence, la forme des fluctuations économiques (section 3).La troisième étape (section 4) évalue la pertinence de l’approche de Minsky pour comprendre les récentes politiques de stabilisation pré- et post-crise.

The aim of this paper is to add to current debates on the efficiency of economic stabilization policies through an analysis of the conception of business cycles developed by Minsky in his earliest work at the end of the 1950s.The argument is developed in three steps. First, how Minsky’s conception of business cycles is influenced by the nonlinear models with floors and ceilings developed by Hicks in the 1950s is discussed. These models provide a relevant theoretical framework for Minskyan analysis of stabilization policies which act as ‘thwarting systems’ and whose purpose is to counteract and contain the naturally explosive amplitude of economic fluctuations. They allow a better understanding of his theory of financial instability. Contrary to the generally widespread interpretation, the Minskyan Financial Instability Hypothesis cannot be reduced to an endogenous and financial conception of economic fluctuations founded only on the behavior of private economic agents : public authorities, through their stabilization policies, also play a central role in explaining the form of business cycles (Section 2).Second, the central role played by banks in Minsky’s analysis of fluctuations is highlighted. We emphasize that the behavior of banks is guided essentially by a permanent quest for profit opportunities in the tradition of such authors as Tobin and Schumpeter. This feature is crucial for understanding Minsky’s conception of business cycles since it provides an explanation for how banks’ behaviors undermine the efficiency of stabilization policies, and therefore the form of economic fluctuations (Section 3).The third step (Section 4) is an assessment of the relevance of Minsky’s approach for understanding recent pre- and post-crisis stabilization policies. JEL classification : B22, B26, B41, E12, E32, E52, E63, G01, G21