Taylor Rules and Liquidity in Financial Markets

Résumé Fr En

Nous revisitons l’histoire de la politique monétaire américaine dans le cadre d’une règle de Taylor, en utilisant des données et des informations de marché en temps réel. Nous constatons une instabilité importante des paramètres de la fonction de réaction de la Federal Reserve à l’écart de production et aux espérances d’inflation. Motivé par la crise financière mondiale et l’attention croissante portée aux marchés financiers, nous étudions le rôle de la liquidité dans la règle des taux d’intérêt. Nous estimons les modèles de commutation de Markov et constatons la conformité au principe de Taylor pendant la période d’inflation élevée pour une règle de Taylor standard et des violations cohérentes du principe de Taylor une fois que nous avons inclus des procurations pour la liquidité. Ces violations ne sont pas associées à des périodes d’inflation non ancrée.

We revisit the US monetary policy history in the framework of a Taylor rule, using real-time data and market information. We find significant instability in the parameters of the Federal Reserve Bank reaction function to output gap and expected inflation. Motivated by the global financial crisis and the growing attention to financial markets, we study the role of liquidity in the interest rate rule. We estimate Markov switching models and find compliance to the Taylor principle during the high inflation period for a standard Taylor rule and consistent violations of the Taylor principle once we include proxies for liquidity. Such violations are not associated to periods of unanchored inflation. JEL Codes: E31, E44, E58.