Les politiques monétaires sous l’emprise de la « dominance budgétaire » : pourquoi, comment et jusqu’où ?

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La crise financière a contribué à mettre en place, dans les pays avancés, un nouveau type de policy mix caractérisé par une dominance budgétaire. La crise sanitaire en a radicalisé les formes et intensifié l’utilisation. Cet article se propose d’abord d’en décrire le fonctionnement, puis d’en analyser les limites. Le retour de l’inflation et d’un risque d’instabilité financière a en effet conduit dans une impasse ce système de régulation. Pour en sortir, la meilleure solution serait certainement de retrouver une croissance plus forte et durable. On cherche alors à définir les orientations à prendre et les moyens à utiliser pour y parvenir.Classification JEL : H50, H54, H60, H62, H63, H68.

The financial crisis has contributed to setting up, in advanced countries, a new type of « policy mix » characterized by fiscal dominance. The health crisis has radicalized its forms and intensified its use. This article first proposes to describe how it works, then to analyze its limits. The return of inflation and a risk of financial instability have indeed led this regulatory system into a dead end. To get out of it, the best solution would certainly be to return to stronger and more sustainable growth. We then seek to define the directions to be taken and the means to be used to achieve this.Classification JEL : H50, H54, H60, H62, H63, H68.