THE RELEVANCE OF PASS-THROUGH EFFECT: SHOULD WE REVISIT MONETARY POLICY REGIME?

Résumé En Fr

This paper aims to examine the relationship between exchange rate changes and domestic prices in DR. Congo, more particularly to measure the level of exchange rate pass-through to inflation from January 2002 to March 2017. Applying a cointegration and using a vector error correction model, the main finding is that a change in exchange rate will affect inflation more than proportionally, the level of pass-through being relatively high. One per cent of currency depreciation increases prices index of 0.38 per cent in the short run. This effect is larger in the long run where the increase in prices index is 1,66%. Furthermore, the adjustment towards equilibrium will take time (12 months and 2 weeks). As main implication, Congolese's monetary authority must, on the one, be careful and closely monitor exchange rate behaviour so as to take a prompt monetary policy action and stem inflation pressure from the external sector by targeted exchange rate market interventions and, on the other, rethink intermediate targets by adopting hybrid targeting : (i) monetary targeting and (ii) implicit and flexible exchange rate targeting.

Ce papier a pour objectif d’analyser la relation entre le taux de change et les prix domestiques en RD. Congo, plus particulièrement de mesurer le degré du pass-through du taux de change nominal à l’inflation sur la période allant de Janvier 2002 à Mars 2017. En se basant sur l’approche par cointégration avec le modèle à correction d’erreur, la principale conclusion est qu’un changement dans le taux de change affectera l’inflation plus que proportionnellement, le degré du pass-through étant relativement élevé. Une dépréciation de 1% cause une hausse du niveau général des prix de 0,38% à court terme. Cet effet est encore plus large à long terme où la hausse du niveau général des prix est de 1,66%. En outre, l’ajustement vers l’équilibre prendra du temps (12 mois et 2 semaines). La principale implication de politique économique découlant de ces résultats est que l’autorité monétaire Congolaise doit, d’une part, être vigilante et suivre de près les mouvements du taux de change afin de poser des actions rapides et de contenir les pressions inflationnistes du secteur extérieur par des interventions ciblées sur le marché des changes et, d’autre part, repenser les objectifs intermédiaires en adoptant un ciblage hybride : (i) objectifs monétaires quantitatifs et (ii) ciblage implicite et souple du taux de change.