La proximité entre le dirigeant et les administrateurs a-t-elle un impact sur le coût des fonds propres ?

Résumé Fr En

La formation des élites françaises au sein d’un petit nombre de grandes écoles entraîne l’existence d’une certaine proximité entre dirigeants et administrateurs fondée sur le partage d’un même diplôme. Dans cet article, nous analysons l’effet de cette proximité sur le coût des fonds propres de l’entreprise. Les résultats montrent que la proximité se traduit par un coût des fonds propres plus élevé en raison d’un risque de comportement opportuniste du dirigeant lié à l’affaiblissement du contrôle disciplinaire du conseil d’administration. Cet effet est amplifié lorsque le dirigeant est fortement enraciné du fait d’une longue période en poste ou d’un cumul de mandat avec la présidence du conseil d’administration. Il est en revanche atténué lorsqu’il existe des mécanismes pouvant compenser une défaillance du conseil d’administration, comme la présence d’un gros actionnaire dans le capital de la firme ou un suivi plus important par les analystes financiers. Dans l’ensemble, notre étude met en avant le coût résultant de l’existence de liens sociaux entre le dirigeant et les administrateurs.

The education of the French elite within a restricted circle of prestigious schools leads to strong social ties inside the boardroom. This paper examines the impact of those ties on a firm’s cost of equity. Our results show that the strength of CEO-directors ties is associated with a higher cost of equity due to the risk of managerial opportunism facilitated by weaker board monitoring. This effect is exacerbated when the CEO is firmly entrenched due to a longer tenure or dual role as chairman of the board. It is however attenuated when other control mechanisms can substitute for a deficient board, such as the presence of a large controlling shareholder or extensive analysts following. Overall, our results highlight the cost arising from the existence of social networks in the boardroom.