Short- and long-term growth effects of exchange rate adjustment

Résumé En Fr

The European sovereign debt crisis revived the discussion concerning pros and cons of exchange rate adjustment in the face of asymmetric shocks. In the spirit of keynes, exit from the euro area is to regain rapidly international competitiveness. In the spirit of Schumpeter, exhange rate stability with structural reforms would be beneficial towards the long-run growth performance. Previous literature has estimated the average growth of countries with different degrees of exchange rate flexibility. We augment this literature by analyzing short-and long-term growth effects of exchange rate flexibility in a panel-cointegration framework for a sample of 60 countries clustered in five country groups. The estimations show that countries with a high degree of exchange rate stability exhibit a higher long-term growth performance. In line with Mundell (1961), we show that the degree of business cycle synchronization with the (potential) anchor country matters for the impact of exchange rate flexibility on growth.

La récente crise de la dette Européenne a ravivé le débat sur l'ajustement aux chocs asymétriques par le taux de change. Dans une perspective keynésienne, la sortie de l'euro permettrait de regagner vite une compétitivité internationale. Dans une perspective schumpétérienne, la stabilité du taux de change assortie à des réformes structurelles serait la meilleure stratégie pour atteindre un objectif de performance à long terme. La littérature propose de nombreuses évaluations de la croissance de pays qui ont différents degrés de flexibilité de leurs taux de change. Nous contribuons à cette littérature en distinguant les effets à court terme des effets à long terme grâce à de la cointégration de panel sur un échantillon de 60 pays et cinq catégories de pays. Nos résultats montrent que les pays dont le taux de change est stable ont une croissance supérieure à long terme. En accord avec Mundell (1961), nous montrons que le degré de synchronisation du cycle modifie l'impact de la flexibilité du change sur la croissance.