Optimal Portfolio Allocation with Long-Short Strategies: Application to Factor Investing

Résumé En Fr

This paper examines portfolio allocation optimality and the corresponding efficient frontiers when using long-short strategies. Then, in the context of investing, we compare several portfolio frontiers corresponding to different constraints on portfolio weights. For a benchmark case such as the Fama-French frontier, we explicitly provide the optimal portfolio weights taking into account long-short positions, within the mean-variance framework. This allows us to accurately examine the proximity of efficient frontiers with and without the use of long-short strategies, by examining the impact of correlations. To this end, we also provide explicit spreads between two Markowitz’s frontiers when one is dominated by the other. As a by-product, we justify why the efficient frontier generated by the market and the five Fama-French long-short factors is very close to that obtained from the market and the ten short and long legs of each of these five factors.JEL Classification G11, G17, C53, C58

Cet article examine l’optimalité de l’allocation de portefeuille et les frontières efficientes correspondantes lors de l’utilisation de stratégies long-short. Ensuite, dans le cadre de l’investissement factoriel, nous comparons plusieurs frontières de portefeuille correspondant à différentes contraintes sur les pondérations du portefeuille. Pour un cas de référence tel que la frontière de Fama-French, nous fournissons explicitement les pondérations optimales du portefeuille en tenant compte des positions long-short, dans le cadre moyenne-variance. Cela nous permet d’examiner avec précision la proximité des frontières efficientes avec et sans l’utilisation de stratégies long-short, en examinant l’impact des corrélations. À cette fin, nous fournissons également les écarts explicites entre deux frontières de Markowitz lorsque l’une est dominée par l’autre. Comme sous-produit, nous justifions la raison pour laquelle la frontière efficiente générée par le marché et les cinq facteurs long-short de Fama-French est très proche de celle obtenue à partir du marché et des dix “short factors”.