Energy and Capital in a New-Keynesian Framework

Résumé En Fr

The economic implications of oil price shocks have been extensively studied since the oil price shocks of the 1970s'. Despite this huge literature, no dynamic stochastic general equilibrium model is available that captures two well-known stylized facts: 1) the stagflationary impact of an oil price shock, together with 2) two possible reactions of real wages: either a decrease (as in the US) or an increase (as in Japan). We construct a New-Keynesian DSGE model, which takes the case of an oil-importing economy where oil cannot be stored and where fossil fuels are used in two different ways: One part of the imported energy is used as an additional input factor next to capital and labor in the intermediate production of manufactured goods, the remaining part of imported energy is consumed by households in addition to their consumption of the final good. Oil prices, capital prices and nominal government spendings are exogenous random processes. We show that, without capital accumulation, the stagflationary effect is accounted for in general, and provide conditions under which a rise (resp. a declinr) of real wages follows the oil price shock.

Les conséquences des chocs sur le prix du pétrole durant les années 1970 ont été abondamment étudiées. En dépit de l'imposante littérature consacrée au sujet, nous ne disposons pas à ce jour de modèle d'équilibre général dynamique stochastique qui rende compte de deux faits stylisés bien connus : 1) l'impact d'un choc de prix en termes de stagflation ; les deux réactions possibles des salaires réels : une décroissance (comme aux Etats-Unis) ou bien une augmentation (comme au japon). Nous construisons un modèle DSGE néo-Keynésien appliqué au cas d'un pays importateur de pétrole, où le pétrole ne peut pas être stocké et où les ressources fossiles ont deux usage : une fraction du pétrole importé est utilisée comme facteur de production, avec le capital et le travail, au sein du secteur productif des biens manufacturés intermédiaires ; le reste est consommé par les ménages en plus du bien de consommation finale. Les prix du pétrole et du capital et le montant des dépenses publiques sont des processus stochastiques exogènes. Nous montrons qu'en l'absence d'accumulation du capital, il est possible de rendre compte de l'effet stagflationniste (en général), et offrons des conditions suffisantes pour une baisse (resp. une hausse) des salaires réels.