Pourquoi manque-t-on d’investisseurs à long terme ?

Résumé Fr En

Les investisseurs institutionnels sont devenus les principaux acteurs des marchés financiers internationaux, à côté des banques systémiques. Ces acteurs offrent des services financiers différents mais, selon la théorie, ils ont pour fonction commune de réduire les imperfections des marchés et d’assurer l’ajustement global entre l’épargne et l’investissement. Cependant, l’observation montre que, dans la réalité, le comportement de ces acteurs est affecté d’un biais court-termiste, qui s’explique notamment par leur politique de délégation de la gestion de leurs actifs. Ce comportement contribue au déséquilibre global entre épargne et investissement, les excédents d’épargne ne pouvant participer au financement des innovations et de la production faute d’investisseurs à long terme. Bien que disposant d’un passif stable et à long terme, certains investisseurs institutionnels ne sont pas en mesure de se projeter sur un horizon long, supérieur aux cycles conjoncturels, car ils ne parviennent pas à s’affranchir des contraintes de liquidité et de la volatilité des marchés. Les facteurs institutionnels, réglementaires et comptables, qu’il serait souhaitable de réformer, semblent contribuer à ce biais court-termiste. Cette situation suggère également que de nouvelles modalités d’intermédiation financière sont nécessaires, telles que celles réalisées par les banques publiques de développement, qui fonctionnent déjà dans certains pays, comme l’Allemagne, le Brésil et la France. Classification JEL : G32, E21, G21, G23.

Institutional investors have become leading players in international financial markets, alongside systemic banks. These players offer different financial services and, according to theory, their common function is to reduce the imperfections of markets and ensure the overall adjustment between savings and investment. However, observation indicates that in the real world, the behavior of these players is affected by a short-term bias, which can be explained by their policy of asset management. This behavior contributes to the global imbalance between savings and investment, such that surplus savings cannot contribute to the financing of innovations and production for lack of long-term investors., Institutional investors holding long-term and stable liabilities are unable to focus on a long horizon, longer than economic cycles, because they cannot escape the constraints of market liquidity and volatility. Institutional, regulatory and accounting factors, which should be reformed, appear to contribute to this short-term bias. This situation also suggests that new forms of financial intermediation are necessary, such as those carried out by public development banks and sovereign investment funds which already exist in some countries, such as Germany, Brazil and France. Classification JEL : G32, E21, G21, G23.