Les imperfections de l’intégration financière internationale

Résumé Fr En

Les crises récentes, tant dans la zone dollar que dans la zone euro, ont été alimentées par des imperfections dans le processus d'intégration financière internationale : cette dernière a trop largement reposé sur les instruments de dettes plutôt que sur les investissements directs et en actions. D'où une exposition excessive au risque de liquidité externe et, corrélativement, une demande excessive d'assurance « publique » externe, soit par accumulation de la monnaie de réserve (zone dollar), soit par des mécanismes de mutualisation budgétaire (zone euro). Le processus de diversification des avoirs externes de la Chine, d'une part, et l'Union des marchés de capitaux en Europe, d'autre part, constituent des opportunités pour promouvoir un plus grand recours à des mécanismes de mutualisation internationale des risques via les marchés privés de fonds propres.Classification JEL : F21, F34, F36.

Deficiencies in international financial integration have contributed to the recent crises in the dollar zone and in the euro zone: the expansion of cross-border capital flows has relied too much on debt instruments at the expense of equity investment. It has resulted into excessive exposure to external liquidity risk, which has in turn inflated the demand for « public » insurance, either through the accumulation of foreign exchange reserve (dollar zone) or through cross-country fiscal transfers (euro zone). Both the diversification of China's external assets and the Capital Market Union in Europe offer opportunities to enhance market-based risk sharing mechanisms relying more on cross-border ownership of equity capital.Classification JEL: F21, F34, F36.