Compétition entre gérants de fonds : prise de risque et effort

Résumé En Fr

This article investigates the way that mutual fund managers respond to the incentives induced by ranking objectives in order to maximize their year-end revenues. In addition to shifting their portfolio?s riskiness, managers can modify their level of effort. The existence of several possible combinations of risk-effort provides a new insight into contradictory conclusions obtained in the literature. We show that the ?gamble for resurrection? behavior happens only when the effort cost is sufficiently high. For the other situations, winners and losers adopt the same combinations of risk-effort. In many cases, a high level of risk is associated with a high level of effort. Empirical verifications conducted on a sample of US mutual funds corroborate our principal theoretical predictions. Classification JEL : G11, G23.

Cet article examine la manière dont les gérants répondent aux incitations induites par des objectifs de classement afin de maximiser leurs revenus en fin d’année. Outre l’ajustement du risque de leur portefeuille, les gérants peuvent réviser leur niveau d’effort. L’existence de plusieurs combinaisons risque-effort possibles fournit un nouveau regard sur les conclusions contrastées obtenues dans la littérature. On montre que des comportements de type « pari pour la résurrection » ne se manifestent qu’en présence d’un coût de l’effort suffisamment élevé. Pour les autres cas, les gagnants et les perdants déploient la même combinaison risque-effort. Dans beaucoup de cas, un risque élevé est accompagné par un niveau d’effort également élevé. Des vérifications empiriques réalisées sur un échantillon de fonds américains corroborent les principales prédictions théoriques.