Endogenous crashes in the foreign exchange market: a theoretical model

Résumé Fr En

Nous présentons un modèle du marché des changes dans lequel des carry traders contraints dans leur accès au financement échangent avec des chartistes qui ont un horizon temporel court et une rationalité limitée. Cette structure de marché fournit une base théorique permettant d’expliquer pourquoi les devises à fort taux d’intérêt ont tendance à s’effondrer, parfois sans déclencheur apparent. Le risque d’effondrement est issu d’une interaction perverse entre chartistes et carry traders, et est maximisé lorsque ces deux investisseurs sont très actifs sur le marché.

We present a model of the foreign exchange market in which cash-constrained carry traders trade with short-sighted, boundedly rational chartists. This simple market structure provides a theoretical basis for the fact that the currencies of high interest rate countries tend to crash, sometimes without a fundamental trigger. Crash risk comes from a perverse interaction between carry traders and chartists, and is maximized when both investors are very active in the market.