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Jacques H. Drèze et al., « Shareholder-efficient production plans in a multi-period economy », HAL-SHS : économie et finance, ID : 10670/1.hw9dwo
Nous proposons un objectif de la firme dans un modèle d'équilibre général pour des économies dans l'incertain avec des marchés boursiers incomplets. Nous dérivons l'objectif de la firme de l'hypothèse d'efficacité aux sens des actionnaires initiaux. Chaque actionnaire est supposé communiquer à la firme son évaluation marginale des profits futurs, exprimée en termes de ressources initiales. Un actionnaire prend en considération deux effets en définissant son évaluation marginale des profits de la firme. Pour évaluer l'impact direct d'un changement en dividendes, l'actionnaire utilise son propre vecteur des taux marginaux de substitution des revenus au cours du temps. Quant l'actionnaire échange des titres, il prend en considération l'impact des dividendes futurs sur les prix des titres boursiers. Pour prédire l'effet sur les prix des titres boursiers, les actionnaires utilisent des processus de prix d'états, possiblement différents entre eux, que nous appelons théories de prix. La seule restriction que nous imposons sur ces prix est qu'ils doivent satisfaire la condition de non-arbitrage, une condition nécessairement obtenue à l'équilibre. La firme calcule son propre pseudo prix pour les profits futurs et en chaque état de la nature, simplement en additionnant les évaluations marginales de tous ses actionnaires initiaux. Nous démontrons l'existence d'un équilibre.