L'évolution des émissions de dette en devise et les nouveaux défis révélés par la pandémie de Covid-19

Résumé Fr En

Cet article analyse l'évolution des émissions d'obligations en devise dans les économies émergentes après la crise financière mondiale, s'intéressant notamment aux disparités régionales. De 2011 à 2019, les marchés émergents ont considérablement réduit leur dépendance des financements en devise et se sont tournés vers les emprunts en monnaie locale sur les marchés de dette aussi bien national qu'international. Si les emprunts libellés en monnaie locale éliminent les asymétries de change pour les emprunteurs, une dynamique défavorable entre les taux de change et les rendements des obligations libellées en monnaie locale pourrait accentuer le risque de taux pour les investisseurs étrangers, conduisant ainsi à une fuite de capitaux lors d'un choc externe, tel qu'une pandémie. Développer les marchés locaux de dette et nourrir une base d'investisseurs nationaux restent ainsi une solution de long terme à mettre en œuvre par les pays émergents. Classification JEL : E44, F34, F41, G15, H63.

We present here the evolution of foreign currency bond issuance in emerging market economies after the global financial crisis, with an emphasis on regional disparities. Between 2011 and 2019, emerging market economies have significantly reduced their dependence on foreign currency financing and have turned to local currency borrowing in domestic and international debt markets. Although local currency-denominated debt eliminates currency mismatches for the borrowers, a negative feedback loop between exchange rates and yields of local currency bonds could impair the exposures of foreign investors and lead to massive capital reversal. Developing local currency debt markets with a strong domestic investor base could be a long term structural solution for emerging market economies to consider. Classification JEL : E44, F34, F41, G15, H63.