Idiosyncratic volatility change and event study tests

Résumé En Fr

The idiosyncratic volatility is a key input to the standard event-study method. The recent literature has suggested that the idiosyncratic volatility is not stable through time. This paper investigates the extent to which the event-study method is affected by this economic phenomenon. Using both simulation and real dataset analyses, we show that standard event-study methods suffer from a significant loss of power in the presence of increasing idiosyncratic volatility, as intuition would suggest. This affects the comparability of event study results obtained in two different empirical contexts (time periods or geographical zones). Therefore, to compare results between high and low regime of idiosyncratic volatility on a fair ground, everything else being equal, the ratio of the sample sizes needs to be equal to the ratio of the idiosyncratic variances in the two contexts.

La volatilité idiosyncrasique est une donnée primordiale des études d’événements. La littérature récente suggère que celle-ci n’est pas stable dans le temps. Cet article examine dans quelle mesure les études d’événements sont affectées par ce phénomène économique. Notre analyse repose à la fois sur des simulations et l’utilisation de données réelles. Nous montrons que les approches classiques en matière d’études d’événements souffrent d’une perte importante de puissance lors de l’augmentation de la volatilité idiosyncrasique. Ce résultat peut affecter la comparabilité des études d’événements réalisés dans deux contextes empiriques différents (périodes ou zones géographiques où la volatilité n’est pas constante). Dés lors, par soucis de comparabilité nous montrons que, toutes choses étant égales par ailleurs, le rapport entre la taille des échantillons utilisés doit être égal au rapport des variances idiosyncrasique dans les deux contextes.