L’interconnexion du système financier européen : le pire est-il derrière nous ?

Résumé Fr En

Nous proposons une réflexion sur la place de l’interconnexion dans l’évaluation du risque systémique. Comme nous le montrent les crises financières durant ces dernières décennies, la mesure de ce phénomène représente un enjeu stratégique, autant pour les États que pour les instances réglementaires et de supervision. Des récents travaux sur ce sujet laissent à penser que l’interconnexion au sein des systèmes financiers, c’est-à-dire la manière avec laquelle les agents économiques interagissent, constitue un élément clé du risque systémique. Nous montrons, sur la base d’une étude économétrique, la dynamique de l’interconnexion concernant le système financier européen, entre 2005 et 2018. Nous utilisons la grille de lecture, proposée par Kindleberger (1978) et Minsky (1982), pour analyser la place de l’interconnexion dans une crise financière. Les pics d’interconnexion observés lors de la crise des subprimes et lors de la crise souveraine européenne attestent de son importance. Cependant, l’aspect précurseur ou consécutif de l’interconnexion lors d’une crise systémique reste incertain. Classification JEL : G01, G21, G22, G23.

We discuss the role of interconnectedness in the assessment of systemic risk. As the financial crises of recent decades have shown, measuring systemic risk represents a strategic challenge, both for governments as well for regulatory and supervisory bodies. Recent studies on this topic show that interconnectedness within financial systems, that is to say the way in which economic agents interact, is a key element of systemic risk. On the basis of an econometric study, we show the dynamics of interconnectedness in the European financial system between 2005 and 2018. We use the approach proposed by Kindleberger (1978) and Minsky (1982) to analyze the role of interconnection in a financial crisis. The interconnection spikes observed during the subprime crisis and the European sovereign crisis attest to its importance. However, whether interconnection is a precursor of a systemic crisis or a consequence remains unclear. JEL Classification: G01, G21, G22, G23.