Aux origines de l'envolée de l'inflation aux États-Unis

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La chronologie du choc inflationniste de 2021-2022 est assez claire. Ce qui l'est moins, c'est, derrière la multitude et la confluence des sources, le rôle joué par les facteurs d'offre, d'un côté, et de demande, d'un autre côté. Une analyse simple des contributions à l'inflation américaine des principaux postes de l'indice des prix à la consommation fait ressortir la plus grande importance relative de l'inflation sous-jacente par rapport à l'inflation énergétique et alimentaire, et suggère donc, à cette aune, une inflation américaine plus tirée par la demande que par l'offre. Des analyses plus poussées viennent toutefois tempérer cette vision en faisant également ressortir l'importance des facteurs d'offre, au travers du rôle joué par la série de chocs sur les prix de l'énergie et des matières premières et le marché des biens. Il apparaît même que sans ces facteurs d'offre, l'inflation par la demande n'aurait pas été aussi forte. Si au début de 2024, le processus de désinflation est bien engagé, pour partie grâce à l'action déterminée des banques centrales, il reste encore du chemin à parcourir avant que l'inflation ne soit de retour, durablement, à la cible de 2 %. À l'avenir, celle-ci pourrait, par ailleurs, plus représenter un plancher qu'un plafond. Classification JEL : E31, E60, E64.

The chronology of the 2021-2022 inflationary shock is quite clear. What is less so, behind the multitude and confluence of sources, is the role played by supply and demand factors. A simple analysis of the contributions of the main items of the consumer price index to US inflation highlights the greater relative importance of core inflation compared to energy and food inflation, and thus suggests that US inflation is more demand-driven than supply-driven. Other more advanced studies, however, temper this view by highlighting the importance of supply factors as well, through the role played by the series of shocks to energy, raw goods, and commodity prices. It even appears that, without these supply factors, demand-side inflation would not have been as high. While, in early 2024, the process of disinflation is well under way, partly thanks to determined central bank action, there is still some way to go before inflation returns to the 2% target on a sustainable basis. Also, in the future, 2% could be more of a floor than a ceiling. JEL classification: E31, E60, E64.