Analyse des déterminants de l’investissement résidentiel en Wallonie sur longue période

Résumé Fr En

L’investissement résidentiel a potentiellement un pouvoir d’amplification des cycles économiques. La compréhension de ses fondements est dès lors essentielle. Les avancées dans le domaine des statistiques régionales permettent à présent de réaliser une analyse historique détaillée de ces dépenses en Wallonie. Adoptant l’approche économétrique proposée dans le modèle national HERMES développé par le Bureau fédéral du Plan, nous estimons un modèle à correction d’erreur reliant les investissements résidentiels à des variables explicatives fondamentales telles que le revenu des ménages et le taux d’intérêt. L’estimation est réalisée pour la Belgique sur la période 1985-2016 et pour la Wallonie sur la période 1985-2014. Globalement, les variables explicatives ont un effet plus substantiel sur les investissements en Wallonie. En particulier, l’effet du revenu disponible est quantitativement très important, à la fois dans le court terme et plus encore à long terme. À court terme, des variables telles que le taux de chômage, le taux d’intérêt réel et les prix relatifs des investissements jouent également un rôle significatif, quoique de plus faible ampleur. Dans un second temps, nous avons tenté de trouver des variables explicatives supplémentaires sortant du champ du modèle HERMES en nous inspirant de la littérature empirique internationale. C’est ainsi que des variables d’ordre démographique et des variables d’offre telles que les prix des terrains à bâtir et des biens existants ont été testées. Au niveau belge, aucune variable n’est apparue significative. En Wallonie, le ratio des personnes âgées de 25 à 44 ans dans la population totale est une variable qui améliore sensiblement l’ajustement statistique du modèle, en particulier sur la période récente. Notons enfin que les nombreuses modifications fiscales opérées durant la période étudiée ont vraisemblablement influencé le comportement d’investissement en logements en Wallonie et plus encore en Belgique. Toutefois, il est délicat d’estimer économétriquement l’effet de ces modifications. D’un autre côté, celles-ci rendent plus malaisée l’estimation de l’effet des facteurs fondamentaux.

Residential investment potentially has the power to amplify economic cycles. If that is the case, then understanding its fundamentals is essential. Advances in regional statistics now make it possible to conduct a detailed historical analysis of residential expenditure in Wallonia. Using the econometric approach taken in the HERMES national model developed by the Federal Planning Bureau, we are able to estimate an error adjustment model that links residential investments with fundamental explanatory variables such as household income and interest rate. The estimate is for Belgium over the period 1985-2016, and for Wallonia over the period 1985-2014. Taken overall, explanatory variables have a more substantial effect on investments in Wallonia. In particular, the effect of disposable income is very important quantitatively, both in the short term and long term. In the short term, variables such as the unemployment rate, the real interest rate and the relative prices of investments also play a significant role, albeit to a lesser extent. We then attempted to find additional explanatory variables outside the scope of the HERMES model, drawing on empirical international literature. This enabled us to test demographic variables and supply variables, such as the price of building land and existing properties. There was no significant variable on a Belgian level. In Wallonia, the ratio of persons aged 25 to 44 in the total population is a variable that considerably improves the statistical adjustment of the model, particularly over the recent period. Also to be noted, finally, are the numerous tax changes implemented during the period studied. These probably had an effect on housing investment behaviour in Wallonia and also in Belgium. However, it is tricky to try and place an econometric estimate on the effect of these changes. On the other hand, they make it more difficult to estimate the effect of the fundamental factors.