How does venture capital syndication spur innovation? Evidence from French biotechnology firms

Résumé Fr En

Cet article analyse l’impact du financement par capital-risque sur la performance des entreprises de haute technologie en matière d’innovation, principalement à travers la stratégie de syndication. Alors que les études antérieures se sont davantage intéressées au rôle de la syndication dans le financement des entreprises de haute technologie, très peu de travaux ont réussi à établir un lien entre le financement par investissement syndiqué et la performance de ces entreprises en matière d’innovation. Notre étude empirique a pour objectif d’étudier l’impact des caractéristiques des capital risqueurs en tant que membres d’une syndication sur le niveau d’activité de brevets soumis par les entreprises de haute technologie. Notre étude empirique est réalisée en données de panel comptant 1.122 observations liées aux entreprises de biotechnologie en France sur la période 1998-2008. Nos résultats montrent une association positive entre le nombre de brevets soumis par les entreprises de biotechnologie et le financement par capital-investissement (relativement aux autres sources de financement). Plus précisément, par le biais de la syndication, les capital risqueurs contribuent à la performance en matière d’innovation. Ce niveau de performance est d’autant plus important que la syndication est caractérisée par la présence de membres fortement spécialisés dans le financement du secteur de biotechnologie, de membres définis comme des investisseurs captifs, opérant dans une proximité géographique avec les entreprises financées, et surtout partageant une complémentarité de compétences entre partenaires.

This paper analyzes the effects of venture capital (VC) financing on the innovation performance of high-tech firms, mainly through the syndication strategy. While prior studies have provided very little evidence about how VC syndication impacts the patenting output of these firms, we investigate how the patenting activity of high-tech investee firms may be explained by the characteristics of syndicate members in VC deals.This empirical analysis involves panel data covering 1,122 observations related to French biotechnology firms over the eleven-year period from 1998 to 2008. The findings suggest that biotechnology firms are more significantly and positively affected by the presence of venture capital firms (VCF) than by any other source of financing. Importantly, a higher patenting activity is positively associated with venture capital financing when investors engage in syndication. The firm’s level of patent applications is more likely to be higher when the VC syndicate partners are industry specialists, affiliated (or captive) investors, or share complementary skills. We also underscore the role of geographical proximity between VC syndicate partners and their investees. Syndication in VC financing appears to be a relevant and significant mechanism that enhances the innovation outcome of biotechnology firms.