La hausse du poids et des profits de la finance dans l’économie est-elle justifiée ?

Résumé En Fr

Are the Increased Size and Profits Share of Finance in the Economy Justified ? Finance is used to intermediate savings between retail savers and borrowers. The size of finance (in terms of jobs, value added and profits) is normally expected to evolve in line with the size of intermediation of savings carried out between lenders and borrowers. If intermediating savings becomes riskier for financial intermediaries (with respect to default and liquidity risks), one also expects profit margins demanded by finance to rise. We will study this relationship between size and role of finance in the United States and the euro zone. The increase in the size of finance (up 50% between 1995 and 2011 in the United States and 25% in the euro zone) is easily accounted for by the similar increase in the size of the activity of intermediating savings. The growth in the relative profitability of finance in comparison with other sectors (33% over the same period for both economies) can also be explained by the rise in borrowers’ default risk premia. The high level of finance’s relative profitability in comparison with other activities cannot of course be explained only by changes in the size and risk of financial intermediation. However, the similarity between the weight of finance and the size of savings and intermediated assets is striking. Classification JEL : E44, G00.

La finance sert à intermédier l’épargne entre les épargnants de base et les emprunteurs. On s’attend à ce que la taille de la finance évolue avec la taille de l’intermédiation de l’épargne qui est réalisée entre les prêteurs et les emprunteurs. Lorsque réaliser l’intermédiation de l’épargne devient plus risqué pour les intermédiaires financiers, les marges bénéficiaires demandées par la finance devraient augmenter. Nous examinons cette relation entre taille et rôle de la finance aux États-Unis et dans la zone euro. La hausse de la taille de la finance s’explique par la hausse similaire de la taille de l’activité d’intermédiation de l’épargne. La hausse de la profitabilité relative de la finance par rapport aux autres secteurs s’explique par la hausse des primes de risque de défaut des emprunteurs. Le niveau élevé de profitabilité relative de la finance par rapport aux autres activités ne peut bien sûr pas s’expliquer seulement à partir de l’évolution de la taille et du risque de l’intermédiation financière. Mais le parallélisme entre le poids de la finance et la taille de l’épargne et des actifs intermédiés est frappant. Classification JEL : E44, G00.