Obligations catastrophes : comment les marchés financiers évaluent-ils les facteurs de risques naturels ?

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Les obligations catastrophes constituent une classe de titres financiers dont les rendements sont liés à la survenance d’événements naturels exceptionnels. En recourant à une nouvelle base de données exclusive, nous examinons les déterminants de la fixation du prix des obligations catastrophes ( cat-bonds). Nous constatons que les cat-bonds sont des titres à faible bêta : elles sont peu exposées au risque de marché du marché boursier et (bien que dans une moindre mesure) au risque associé aux obligations de société. Leur prime de risque, nettement positive, ne s’explique pas par une exposition au risque systématique. Nous montrons que la réputation de l’émetteur a une incidence sur la tarification : les prix des obligations émises par des émetteurs inexpérimentés sont fixés avec une décote. Classification JEL : G12, Q54.

Catastrophe bonds are securities with payoffs linked to natural tail events. Using a new proprietary database, we investigate the determinants of the pricing ofCATbonds.Wefind thatCATbonds are low beta securities: they have low exposure to stock-market market risk and (although to a lesser extent) to corporate bonds risk. Their risk-premium is significantly positive and is not explained by exposure to systematic risk. We show that issuer’s reputation matters for pricing: issuance of inexperienced issuers are priced at a discount. Classification JEL : G12, Q54.